中金网8月非农前瞻：小非农大幅低于预期 非农前景不容乐观

2018年7月非农回顾

2018年8月3日公布的美国7月新增非农就业15.7万人，前值由21.3万人上修至24.8万人；失业率降至3.9%，而劳动参与率持平于前月的62.9%；平均每小时工资环比0.3%，同比2.7%。

7月新增非农就业低于预期，但就业市场依然向好。7月新增非农就业15.7万人，低于市场预期的19.3万人，不过，前两个月新增就业合计上修5.9万人，并且近三个月新增就业人口均值仍高达22.4万人。

新增就业虽低于预期，但是劳动力市场供给短缺依然持续，职位空缺多集中在建筑业、制造业和批发贸易领域。基于美国经济的持续扩张，当前新增就业维持在10-15万人的增长属于正常水平，而近三个月新增就业均值超过20万人显示就业市场依然强劲。虽然名义薪资暂时保持温和增长，但预计随着劳动力供给的持续收紧未来美国薪资增长的上行压力增在积聚。

劳动力供给短缺意味着薪资上行压力不改。根据计算，扣除老龄化带来的劳动力下降，美国劳动参与率恢复到63.9%的水平应该可以看作是美国劳动力市场恢复到危机前水平的一个标志。当前美国劳动力市场接近充分就业已毋庸置疑，未来新增就业的超预期增长势必带来薪资加速上行的压力。而薪资对核心通胀的传导可能更加直接，这也是美联储今年将对货币政策保持相对鹰派原因之一。

上月非农市场表现——美元先升后降，黄金短线上涨

数据出炉之后，美元指数先扬后抑，最高反弹至95.26；现货黄金短线上涨9美元至1220美元/盎司。

前瞻非农

据外媒调查显示，美国8月非农就业人口料增加19.3万人，前值仅15.7万，刷新2018年3月以来新低；8月失业率料下降至3.8%，前值为3.9%；薪资年率涨幅预计仍保持2.7%不变。

7月份就业增长放缓，可能是由于企业难以找到符合资质的工人，失业率有所下降，表明劳动力市场状况趋紧，且有更多的劳动力进入市场，说明人们对就业前景充满信心。

美国8月ADP就业人数录得增加16.3万人，低于预期的增加20万人，数据公布后，美元指数一度走低15点。

经济学家认为，由于劳动力市场紧张，雇主不愿裁员，劳动力市场被视为接近或处于充分就业状态。

投行数据前瞻及观点

摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的22家大型投行发表了对此次数据的前瞻。具体预计，美国8月季调后非农就业人口增幅料介于16万-23.7万，失业率料介于3.8%-4.0%，平均时薪年率增幅料介于2.7%-2.8%。

在美国已经实现了充分就业的背景下，就业人口增幅对市场的影响力元不及从前，重点仍为薪资表现，即平均时薪年率及月率增幅。当前美国就业形势乐观，经济表现强劲，若此次非农报告表现亮眼，将进一步强化美联储年内再加息两次的预期，提振美元。

下图为22家投行对于非农数据的具体预测：